La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha emitido una guía oficial a través de su División de Finanzas Corporativas, publicada el 25 de septiembre de 2026, para determinar en qué casos un activo digital que representa bitcoins (BTC) bajo custodia puede ser visto como un simple comprobante y no como un valor negociable. Esta aclaración se apoya en la interpretación conjunta que la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) dieron a conocer en marzo de este año.
¿Qué caracteriza a un recibo de custodia?
De acuerdo con el documento, un recibo certifica que una cantidad específica de un activo fue depositada en custodia y sirve como prueba de que el depositante es el dueño. Este comprobante no altera los derechos asociados al activo subyacente ni entrega beneficios financieros extra. Además, el custodio tiene prohibido transferir, prestar, pignorar o emplear los fondos depositados para otros fines. Bajo estas condiciones, un token envuelto que mantenga una paridad 1:1 con bitcoin puede operar como un certificado de propiedad del BTC resguardado.
Cuándo se cruza la línea hacia un valor
La situación cambia si el token incorpora rendimientos, incentivos económicos adicionales o mecanismos que habiliten el uso de los bitcoins subyacentes para otras operaciones. En esos escenarios, el producto deja de ajustarse a la definición de recibo y debe ser analizado bajo las leyes federales de valores. La guía también dedica un apartado a los tokens de recibo de participación (staking), señalando que cuando representan un activo digital depositado que no está ligado a un contrato de inversión, pueden funcionar como una herramienta que acredita la propiedad del activo respaldo. En ciertas estructuras de participación líquida, incluso podrían clasificarse como activos digitales de materias primas.
Contexto regulatorio en evolución
Esta orientación llega en un momento en que la SEC impulsa un marco normativo más definido para los criptoactivos. En agosto pasado, el organismo propuso una regulación que incluye exenciones para ciertas ofertas relacionadas con contratos de inversión, con montos de hasta USD 5 millones en un período de cuatro años y hasta USD 75 millones en un lapso de 12 meses. Cabe destacar que dicha propuesta aún no tiene fuerza de ley.
Riesgos que persisten
Para los usuarios de tokens envueltos, la aclaración reduce la incertidumbre jurídica, pero no elimina el riesgo de contraparte. La clasificación legal del producto no garantiza que el custodio conserve realmente los bitcoins, ni mitiga los riesgos operativos o de seguridad vinculados a la custodia. En definitiva, el criterio de la SEC subraya que la estructura específica de cada producto será determinante, y que mantener una correlación estricta con el activo subyacente será clave a medida que estos instrumentos se expandan hacia otras redes y aplicaciones financieras.