La autoridad financiera de Corea del Sur ha anunciado que evalúa habilitar un esquema de creadores de mercado para activos digitales, un giro normativo que surge después de que una moneda estable atada al yen japonés llegara a negociarse hasta cuatro veces por encima de su valor de referencia en un exchange local. El episodio, ocurrido a mediados de septiembre, destapó las carencias de liquidez y encendió las alarmas regulatorias.
El estallido de JPYC en Upbit
El 17 de septiembre, la plataforma de intercambio Upbit incorporó a su catálogo la stablecoin JPYC, respaldada por yenes. En su estreno, el activo abrió la jornada en 12 wones surcoreanos por unidad, pero en apenas una hora escaló hasta los 37,6 wones, lo que representa más del triple de su precio inicial y cuadruplica su paridad real. Este movimiento anómalo se explicó por la escasa profundidad del libro de órdenes en ese momento.
Durante una conferencia celebrada en Seúl, el directivo de la Comisión de Servicios Financieros (FSC), Yoo Young-joon, señaló que se revisará la conveniencia de incorporar figuras como la creación de mercado para elevar la eficiencia y la solidez del ecosistema de criptoactivos. Asimismo, reconoció que el aumento artificial de JPYC provocó pérdidas entre los inversores y avivó las peticiones de una mayor supervisión en este terreno.
El vacío legal que bloquea a los creadores de mercado
La legislación surcoreana vigente, conocida como Ley de Protección de los Usuarios de Activos Virtuales, no contempla ninguna excepción a las normas antimanipulación para los creadores de mercado. Esta ausencia normativa impide que estas entidades puedan actuar como proveedoras de liquidez sin incurrir en posibles infracciones. Las declaraciones de Yoo sugieren que la FSC podría estar replanteándose esta postura restrictiva.
El debate académico lleva tiempo sobre la mesa. En un estudio revisado por pares publicado en 2024 en Seoul Law Review, la investigadora Lee Min Jung, de KB Securities, ya advirtió que los reguladores rechazaban entonces la creación de mercado por considerarla una forma de manipulación. No obstante, la propia Lee matizó que, una vez que el mercado madurara, las autoridades podrían valorar una exención puntual. Por su parte, Yoonyoung Choi, del Centro de Investigación de Korbit, ha denunciado que la falta de un sistema formal de creadores de mercado provoca graves problemas de liquidez, lo que se traduce en desajustes de precios y una volatilidad excesiva. El llamado 'kimchi premium' —la diferencia entre el precio de las criptomonedas en Corea del Sur y el resto del mundo— se cita como un síntoma claro de esta ineficiencia.
Hacia una regulación integral
La posible llegada de los creadores de mercado se enmarca en un plan más ambicioso de la FSC para ordenar el sector. En julio, el regulador anunció su intención de impulsar una Ley Básica de Activos Digitales que abarque desde las stablecoins hasta las normas de divulgación y control interno para los exchanges. Sin embargo, todavía quedan flecos por cerrar, como las directrices específicas para los emisores de monedas estables atadas al won surcoreano.
La decisión de Seúl será observada con lupa por los mercados globales, ya que podría sentar un precedente en la región para equilibrar la protección del inversor con la necesidad de dotar de profundidad a los mercados de criptoactivos.