En medio de la tormenta geopolítica desatada por el conflicto entre Estados Unidos e Irán, el dólar estadounidense se ha mantenido como un ancla de estabilidad. Mientras el petróleo superó los $110 por barril y las bolsas mundiales registraron fuertes caídas, el índice DXY se mantuvo en niveles elevados, demostrando una vez más su condición de activo refugio por excelencia .
La fortaleza del dólar en tiempos de crisis no es nueva, pero la magnitud de las tensiones actuales que incluyeron un ultimátum del presidente Trump con amenazas de "destruir todas las plantas eléctricas y puentes" de Irán y el posterior cese al fuego de dos semanas ha puesto a prueba la resiliencia de la moneda estadounidense como pocas veces antes .
El dólar en la tormenta perfecta
El índice DXY, que mide el valor del dólar frente a una cesta de seis monedas principales (euro, yen, libra esterlina, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo), ha mostrado una volatilidad moderada pero ha logrado mantenerse en un rango elevado durante toda la crisis.
Los factores que explican esta resistencia son múltiples. En primer lugar, la incertidumbre geopolítica impulsa típicamente flujos de capital hacia activos considerados seguros, y el dólar sigue siendo el principal beneficiario de estas dinámicas. En segundo lugar, la Reserva Federal ha mantenido una postura relativamente hawkish en comparación con otros bancos centrales, lo que aumenta el atractivo del rendimiento de los activos denominados en dólares .
En tercer lugar, y quizás más importante, el petróleo cuya cotización se disparó durante la crisis se transacciona predominantemente en dólares. Esto crea un ciclo de retroalimentación positiva: cuando el petróleo sube, la demanda de dólares aumenta para facilitar esas transacciones, fortaleciendo aún más la moneda .
El precio del petróleo como termómetro
El petróleo Brent alcanzó picos superiores a los $110 por barril durante los momentos más álgidos de la tensión, cuando Trump lanzó su ultimátum a Irán para que abriera el Estrecho de Ormuz por donde transita aproximadamente el 20% del suministro mundial de crudo .
La correlación entre el petróleo y el dólar es compleja. Tradicionalmente, un petróleo más alto tiende a fortalecer al dólar por las razones mencionadas, pero también puede tener efectos negativos sobre la economía estadounidense al aumentar los costos energéticos y presionar la inflación al alza. Esto, a su vez, podría forzar a la Reserva Federal a mantener los tipos de interés más altos por más tiempo, lo que paradójicamente también fortalecería al dólar .
El impacto en los mercados emergentes
La fortaleza del dólar no es una buena noticia para todos. Los mercados emergentes, especialmente aquellos con alta deuda denominada en dólares y déficits de cuenta corriente, sufren cuando el billete verde se aprecia. El encarecimiento del dólar aumenta el costo del servicio de la deuda y puede desencadenar salidas de capital hacia Estados Unidos .
Según análisis de ING y JP Morgan citados por El Economista, la guerra ya amenaza con borrar hasta la mitad del crecimiento esperado de los beneficios empresariales a nivel global. Si el conflicto se prolonga, los mayores costos energéticos, el encarecimiento financiero por tipos más altos y la caída en las ventas por deterioro de la confianza del consumidor podrían reducir el crecimiento de los beneficios del 19% esperado para 2026 a solo un 10% .
Las divisas más afectadas
Entre las monedas que más han sufrido frente al dólar durante la crisis destacan el yen japonés y el euro. El yen, tradicionalmente considerado también un activo refugio, ha mostrado una correlación negativa con el dólar en este episodio, reflejando la fortaleza generalizada de la moneda estadounidense .
El euro, por su parte, enfrenta vientos en contra adicionales por la exposición de la zona euro a las importaciones de energía y la proximidad geográfica al conflicto. Los swaps de tipos de interés han pasado de no descontar ninguna subida de tipos por parte del Banco Central Europeo a descontar tres para lo que resta de 2026, un cambio radical de expectativas que refleja las presiones inflacionarias derivadas del conflicto .
¿hasta cuándo durará la fortaleza del dólar?
La respuesta a esta pregunta depende críticamente de la evolución del conflicto. Si el alto al fuego de dos semanas se consolida en una paz duradera, es probable que el dólar se debilite gradualmente a medida que disminuya la prima de riesgo geopolítico. Por el contrario, si las hostilidades se reanudan, la moneda estadounidense podría fortalecerse aún más .
Los analistas de Morgan Stanley han señalado que, por ahora, la probabilidad de que el repunte del petróleo ponga fin al ciclo económico "sigue siendo baja", pero advierten que "si el conflicto se intensifica o se prolonga, el impacto en la actividad económica podría ampliarse significativamente" .